甬兴证券有限公司孟维肖,徐昕近期对迈普医学进行研究并发布了研究报告《迈普医学深度报告：深耕神经外科，植入医疗器械领域领跑者》，本报告对迈普医学给出买入评级，当前股价为41.86元。
迈普医学(301033)
核心观点
聚焦神经外科，全面覆盖神外高值耗材。公司于2008年9月在广州成立，是国内神经外科领域唯一同时拥有人工硬脑(脊)膜补片、颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等植入医疗器械产品的企业，覆盖开颅手术所需要的关键植入医疗器械。截至2023年12月31日，公司已在国内获准注册10个III类医疗器械产品、1个II类医疗器械产品注册证。公司营收稳定增长，利润端逐步改善，2023年实现营收2.31亿元，同比增长18%，归母净利润为0.41亿元，同比增长14%。2019-2023年间营收CAGR达到19.49%。
神经外科市场空间大，公司多维产品矩阵有望打开成长天花板。1)我国人工硬脑膜市场国产化程度较高，随着集采常态化及生物增材制造技术的快速发展，公司市占率有望稳步提升。2)PEEK颅颌面修补产品临床效果优于钛材料，集采有望快速替代。颅颌面修补材料种类繁多，钛材料是目前临床广泛应用的颅颌面修补材料，根据南方所数据，截至2018年我国钛材料产品占据颅骨修补领域约93%的市场份额。PEEK材料有效弥补了传统钛材料的缺点，处于快速放量阶段，2017-2019年中国PEEK修补产品市场规模CAGR超过80%，公司三款PEEK产品在河南24省际联盟集采中成功中选，本次集采有望进一步加速PEEK材料在神外修补市场渗透率，利好公司PEEK营收快速起量。3)止血纱和脑膜胶获批上市，有望成为公司第二成长曲线。公司可吸收再生氧化纤维素止血产品(止血纱)21年获批上市，目前该领域由强生长年垄断，公司积极探索应用场景，延伸至外科等其他领域，未来有望迅速放量，实现国产替代。公司止血纱产品成功中标内蒙古14省际联盟集采，有望助力公司产品进院，提升品牌知名度。公司自主研发的硬脑膜医用胶于2023年初国内拿证，医用胶在美国市场使用的数量约为脑膜的2.5倍，而国内市场处于快速普及阶段，目前国内仅有两家企业获批，市场空间广阔。
在研管线丰富，神外高耗产品矩阵日趋完整。目前公司已建立一套完整的技术研发、注册、生产转化的产业化体系，公司将持续以临床需求为导向，进一步完善产业化体系的布局，持续丰富多科室的产品结构。比如公司致力于丰富止血类领域产品，巩固和扩大竞争优势，目前可吸收多层纤丝型再生氧化纤维素正处于临床试验阶段；可吸收再生氧化纤维素止血颗粒处于产品转产阶段。在口腔领域，口腔可吸收修复膜处于临床试验进行中。在神经外科植入医疗器械中，公司拥有处于注册发补阶段的聚醚醚酮颅骨内固定板、颅颌面内固定钛板和处于注册检验阶段的颅颌面固定系统，以进一步保持公司神经外科领域的优势地位。
投资建议
我们预计公司2024-2026年营业收入有望分别实现2.91/3.80/4.96亿元，同比增长26.1/30.5/30.6%；归母净利润分别实现0.58/0.84/1.22亿元，同比增长41.5/44.7/46.2%；对应EPS为0.88/1.27/1.85元；对应PE倍数为44/30/21X。公司聚焦神经外科高值耗材领域，核心产品硬脑膜补片有望借助带量采购政策落地，实现市场份额提升；PEEK颅颌面修补产品有望在中短期内持续提供快速增量；公司新产品止血纱和脑膜胶业务有望快速放量，成为公司新的增长点。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
集采降价超出预期、集采落地执行不及预期、新产品推广不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券杨松研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.65%，其预测2024年度归属净利润为盈利6796万，根据现价换算的预测PE为38.76。
最新盈利预测明细如下：
截至3月19日发稿时，目前已有近140股在2023年的年报中披露分红计划，其中，宁德时代(220亿)、平安银行(140亿)、工业富联(115亿)3股“豪掷百亿”分红，大超市场预期。受此提振，这些大白马近期人气也获点燃，部分个股一度上演亮眼行情，尤其是作为新能源龙头的宁德时代，股价于3月18日大涨超5%，一举刷新去年11月以来高点，同时也带动新能源赛道和相关ETF掀起上涨行情。
同花顺智能医疗概念板块共有91只个股。据Choice数据统计，上述91家A股上市公司中，在1月1日至3月18日期间获机构调研的包括焦点科技、中科创达、海尔生物、软通动力、九联科技、中科信息、科大讯飞、九安医疗、卫宁健康、理邦仪器、机科股份、数字政通、京东方A、汤臣倍健、天键股份、成都先导、三博脑科、康冠科技、达实智能、佳缘科技、朗玛信息、三诺生物、博实股份、国脉科技、爱威科技和海峡创新，具体情况如下图：
科大讯飞1月29日接受机构调研时表示，科大讯飞C端产品涉及智慧教育、智慧办公、智慧医疗、智慧家庭四大方向，其中智慧医疗C端产品主要涵盖针对听障人群的AI助听器、讯飞晓医APP。九安医疗1月15日接受机构调研时表示，在互联网医疗领域，目前公司的糖尿病诊疗照护“O+O”新模式已在全国约50个城市、300余家医院落地；同时美国医保已经明确了远程医疗服务付费方式，并已经逐步延伸到高血压领域。九安医疗1月9日披露机构调研时称，会加大在互联网医疗领域的投入，计划未来在全国多个城市、地区的医院开设近600家“共同照护”中心，服务更多的糖尿病患者。
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